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高收益債利差是什麼？擴大、收斂代表什麼
高收益債利差是高收益債比美國公債多給的利息，可以把它想成「信用風險的溫度計」：利差擴大，代表市場越擔心企業違約；利差收斂，代表市場對企業信用比較放心。長期平均大約在 5 個百分點左右。
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到 FRED 查看高收益債利差 →FRED 是美國聖路易聯邦準備銀行的經濟資料庫；代號 BAMLH0A0HYM2。
高收益債利差是什麼？
1. 先用借錢來想：信用比較差，就要多付一點利息
銀行借錢給收入穩定的人，利率比較低；借給信用紀錄比較差的人，就會多收一點利息，當作承擔風險的補償。
債券也是這樣。高收益債（也叫非投資等級債）是信用評等比較低的公司發行的債券，因為違約的機會比較高，必須給投資人比較多的利息。它比同年期美國公債多給的那一段利息，就是高收益債利差。
- 利差擴大：市場比較擔心企業違約，要求更多補償，通常出現在景氣轉弱或市場恐慌時。
- 利差收斂：市場對企業信用比較放心，風險偏好提高，通常出現在景氣穩定時。
2. 高收益債的收益 ＝ 美債殖利率 ＋ 利差
例如美國公債殖利率 4.5%、高收益債利差 3.5 個百分點，高收益債整體的收益大約就是 8%。所以高收益債的配息會比較高，是因為同時承擔了利率風險和信用風險。美債殖利率的變化可以參考美國 10 年期公債殖利率頁面。
利差變動，對高收益債基金和配息基金的影響
實際算算看：利差擴大時，100 萬會怎樣？
高收益債基金對利差的敏感度大約是 3～4 年（基金月報上的「存續期間」）。如果利差從 3.5 擴大到 5.5（增加 2 個百分點），100 萬元的淨值大約會這樣變化：
| 利差變化 | 淨值變化 | 100 萬約剩 |
|---|---|---|
| 擴大 1 個百分點 | 約 −3%～−4% | 約 96～97 萬 |
| 擴大 2 個百分點 | 約 −6%～−8% | 約 92～94 萬 |
| 收斂 1 個百分點 | 約 +3%～+4% | 約 103～104 萬 |
近似估算，未計入這段期間領到的利息，也未計入違約造成的損失；實際變動會因基金持債與市場狀況不同。
配息高，不代表報酬一定高
高收益債基金的配息率通常比較高，但那是承擔信用風險換來的。利差擴大時，淨值下跌可能抵銷好幾個月的配息，所以一樣要看：
真實報酬 = 配息 + 淨值變化另外，利差很低時，代表承擔同樣的風險，換到的額外收益比較少；利差很高時，代表市場很恐慌，額外收益多，但波動也大。
歷史上的重要時點
- 2007 年中｜約 2.5 個百分點：景氣熱絡、市場對風險非常樂觀，利差處於歷史低點附近。
- 2008 年底｜一度超過 20 個百分點：金融海嘯期間，市場極度擔心企業倒閉，利差急速擴大。
- 2020 年 3 月｜約 10 個百分點以上：新冠疫情衝擊，利差在幾週內大幅擴大，之後隨著央行救市快速回落。
- 長期平均｜約 5 個百分點左右：可以當作判斷目前水準偏高或偏低的參考。
- 最新數值：可到 FRED 查詢。
常見問題
高收益債利差擴大代表什麼？
代表市場比較擔心企業違約，投資人要求更高的收益才願意持有高收益債。通常出現在景氣轉弱或市場恐慌時，這時高收益債基金的淨值多半會下跌。
利差很低，代表適合買高收益債嗎？
不一定。利差低代表市場樂觀，但也代表承擔信用風險換到的額外收益比較少；如果之後利差擴大，淨值下跌的空間也比較大。是否適合，要看資金用途、持有時間與能承受的波動。
高收益債和投資等級債差在哪？
差在發行公司的信用評等。投資等級債的發行人信用較好、違約機率較低，利息也比較低；高收益債（非投資等級債）信用較差，所以要給比較高的利息，淨值受景氣和市場情緒的影響也比較大。
這頁的數據從哪裡來？
常見的參考數據是 ICE BofA 美國高收益債指數的「選擇權調整後利差」（OAS，代號 BAMLH0A0HYM2），可在 FRED 免費查詢。這組數據的版權屬於 ICE Data Indices，需經授權才能轉載，所以本頁只做觀念說明，不轉載數值；頁面中的歷史時點為公開市場紀錄的約略值。
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延伸查詢：FRED｜ICE BofA US High Yield Index Option-Adjusted Spread（BAMLH0A0HYM2）。指數與數據版權屬 ICE Data Indices, LLC，本頁不轉載其數值。歷史時點為約略值，僅供教育參考，不構成任何投資建議。